事件: 公司于3月19日晚间公布了2019年年报。公司2019年实现营收105.24亿元,同比增添38.44%,实现归母净利润12.33亿元,同比增添76.80%。

    点评:

    受益5G建树提速,公司整年业绩切合预期。公司2019年整年营收为105.24亿元,同比增添38.44%,实现归母净利润12.33亿元,同比增添76.08%。分季度来看,公司19年Q1-Q4营收分别为21.63、26.29、28.6728.66亿元,同比分别增添46.39%、49.16%、36.69%和26.52%,归母净利润分别为1.87、2.84、3.96和3.65亿元,同比分别增添59.54%、74.09%、105.81%和62.89%。

    海内5G建树于19年下半年明显提速,因此公司19下半年业绩示意明显好于上半年。

    下游订单需求丰满,主营营业稳中向好。受益通讯、数据中心等下游规模一连高景气,陈诉期内公司订单需求丰满,盈利手段有所提升。2019年公司销售毛利率为26.53%,同比提升3.40pct,销售净利率为11.72%,同比提升2.53pct。公司印制电路板、封装基板和电子装联三项营业占公司整年营收比重分别为73.41%、11.06%和11.51%。其中,公司印制电路板营业实现营收77.26亿元,同比增添43.63%,毛利率27.98%,同比提升4.94pct;封装基板营业实现营收11.64亿元,同比增添22.94%,毛利率为26.25%,同比下降3.44pct;电子装联营业实现营收12.11亿元,同比增添30.68%,毛利率19.51%,同比提升1.19pct。

    展望2020:5G基站、IDC双轮驱动业绩增添,产能释放整年业绩可期。2019年为5G建树元年,2020年乘“新基建”东风,海内5G基本设施建树有望加速,5G基站、数据中心等公司下游主要应用规模维持高景气,公司作为高端通讯板的一线供应商有望一连受益。陈诉期内公司南通数通一期工厂逐步达产,且深圳、无锡等生产基地已有工厂实验技术改造项目并释放部门新增产能,南通数通二期工厂作为可转债募投项目建树希望顺遂,估量将于2020年一季度末连线生产;IPO募投项目建树的无锡基板工厂也于19年6月连线试生产,目前处于产能爬坡阶段。随着南通二期与无锡基板工厂产能逐步释放,叠加智能化改造和成本管控有用提升现有工厂生产遵从,公司2020年整年业绩可期。

    盈利预测与投资提议。估量公司2020-2021年EPS分别为5.04元、6.01元,对应PE分别为45倍和38倍,维持“审慎推荐”评级。

    风险提醒:5G推进不如预期,公司扩产不如预期。

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